IPO观察|完达山再按上市暂停键，20年来数次冲击IPO未果-中国中亿财经

（原标题：IPO观察|完达山再按上市暂停键，20年来数次冲击IPO未果）

红星资本局注意到，近日，北大荒完达山乳业股份有限公司宣布IPO辅导项目终止。

(资料图)

这是完达山再一次IPO折戟。从2003年到2023年，完达山冲击上市20年，乳业市场竞争越来越激烈，完达山的行业地位却在不断下跌。

而在核心竞争力缺失的情况下，完达山还多次陷入虚假宣传、诈骗等负面风波，这一切恐使其离上市目标越来越远。

资料图图自视觉中国

完达山终止IPO辅导项目

曾多次冲击上市

6月15日，北大荒电子招标平台发布了《北大荒完达山乳业股份有限公司IPO辅导及保荐服务项目终止公告》，公告显示，因北大荒完达山乳业股份有限公司上市进程发生变化，故终止项目。

红星资本局多次致电公告中完达山联系人王先生电话，欲咨询变化具体是什么、未来是否会重启上市等问题，但均无人接听；红星资本局致电招标代理机构联系人电话，对方表示负责人外出，自己不清楚项目详情。

截图自北大荒电子招标平台

2023年1月，其党委书记、董事长王贵还提到，正在全力冲击IPO。

不过，这次终止也并非没有预兆，2019年宣布重启上市时，完达山提出2020年至2025年，实现营收一百亿元、市值一百亿元的 “双百亿”战略目标。但目前在完达山官网上，“双百亿”战略目标已经推迟到2028年实现，理由是“适应国内国际经济发展总体态势，结合自身发展实际”。

而且，这并非第一次完达山上市未果。

2000年，完达山首次传出上市消息，并在此后3年里完成第一次上市辅导。2003年，完达山完成过会，但最后因董事长撤换导致无法报送材料而致IPO搁浅。

2007年完达山重启上市消息再次传出，但后一年的三聚氰胺事件冲击了整个行业。

2019年完达山提出计划在2025年前实现IPO上市。重提上市后，完达山动作频频，与统一企业结束合作、完成6.6%股权的挂牌转让以“优化股权结构”。

6月15日的这则公告，为完达山第三次明确冲击IPO按下了暂停键。

市场竞争激烈

完达山不进反退

“完达山已到了破釜沉舟、背水一战的关键时刻。”2020年10月，完达山董事长王贵表示，要全力加快推进上市各项工作。

乳业分析师宋亮向红星资本局表示，我国乳业市场的发展窗口期已经过去，整个行业集中度在持续提升，市场竞争已经从增量竞争转变为存量竞争。完达山想实现扩张就得从伊利、蒙牛等龙头乳企那里“虎口夺食”，难度很大，需要借助资本的力量。

果不其然，据完达山发布的数据，2022年，公司全年实现收入50.56亿元，相比2021年50.8亿元营收出现了下降，完达山称是“克服疫情带来的不利”。

而同期，头部乳企伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）的营收规模在上涨，追逐千亿乃至更大的目标；前些年规模与完达山接近的新乳业（002946.SZ）在2022年也实现了百亿规模目标，营收双位数上涨；同样来自黑龙江的中国飞鹤（06186.HK）虽2022年营收下降，但其营收规模已超两百亿元，牢牢占据婴配粉第一的位置；曾为东北第一液奶的辉山乳业也在重启，其总经理韩春辉表示，2022年辉山奶粉营收同比增长超过210%，完成了越秀集团指定目标。

存量市场中，不进则退。曾经的完达山还能排在伊利、蒙牛、光明后面，位列行业第四位，现在的完达山却连百亿规模的第二梯队都赶不上。面对四周环伺的强敌和汹涌而来的新力量，完达山确实到了“背水一战”的时刻。

但完达山却有不少需要补齐的短板。

缺乏核心竞争力是短板之一。宋亮认为，完达山虽产品结构比较完善，但缺乏真正核心竞争力和核心产品。

而完达山在东北以外地区的渠道发展也不如人意。

一个典型案例是，烟台完达山资金链断裂。

2018年，由完达山乳业子公司参股的烟台完达山被爆工厂停产、资金链断裂、背负巨额债务，部分资产随后被司法拍卖。

当时中国网采访烟台完达山工作人员称，完达山烟台只有日配奶是盈利的，商超渠道的都亏损，受大品牌的冲击太大。

负面缠身背后

管理疑存漏洞

值得注意的是，除了巨头的冲击外，烟台完达山事件也反映出完达山的渠道管理能力薄弱。

事件发酵后，完达山表示，烟台完达山只是暂时使用品牌，完达山不能直接接手。可见，完达山对地方渠道的管理没有绝对管理权。

而近两年完达山接续遭遇的“虚假宣传”“诈骗”风波，也反映出其品牌管理和渠道管理问题。